传媒股挤泡沫

传媒股挤泡沫

春风得意了大半年的传媒股，好像一下子入冬了。　　两大影视股龙头光线传媒 (300251)和华谊兄弟 (300027)在过去一周都不舒心：光线8.3亿入股新丽传媒，结果股价不升反跌；华谊兄弟则是遭到马云的再度减持，套现金额高达2.6亿，华谊股价进一步下挫。　　如果把时间再往前移，可以发现，10月堪称传媒股的黑色10月，绝大部分公司的股价几乎都呈跳水状，影视更是重灾区，华谊和光线光是跌停就各有3次！　　曾经被市场热情追捧的传媒公司们这是怎么了？传媒股的泡沫是就此破灭了么？　　一宗未获追捧的收购　　10月28日，光线传媒公告称自己以8.3亿的自有资金受让新丽传媒第二大股东王子文持有的27.64%股权。不过，这似乎是一个有些生不逢时的收购。　　“光线的收购如果出现在8月、9月，那肯定也是要涨停的。”一位传媒业的券商分析师表示。而实际情况是，在公告发出后，光线股价连续三个交易日下跌，跌幅为7%。　　“光线的这个并购本身确实有些瑕疵，”一位熟悉光线的人士表示，“一来估值太高，按2014年的利润计算，市盈率超过20倍，之前华谊华策收购同类影视公司，都是十二三倍，还有对赌协议来保障后续业绩 ；二来，光线是纯现金收购，没有利用自己的股权，而且还为此发行短期融券来筹钱，收购成本太大。”　　“收购案本身的瑕疵只是原因之一，之前也有不少收购案受到估值偏高，或者风险过大的质疑，但并未影响股价的飙升。关键还是这一波市场热情过去了。”前述分析师表示。　　最近对传媒股失去投资热情的人，就包括马云。在光线发布收购消息的同一天，马云减持华谊股票 ，根据华谊次日发出的公告，表示马云在前一个交易日售出了1046万股的华谊股份，按照24.81元的减持均价计算，马云此番套现2.6亿元。而且，此次减持中，马云是清空了自己所持有的所有无限售条件的股份，减持完成后，马云的持股比例从4.99%下降到4.13%。　　而这是马云今年第二次减持华谊股份了，今年6月，马云曾减持套现9365万元，不同的是，华谊股价6月正处于上升通道，频频创下历史高位，而这回的减持，华谊股价则在暴跌，甚至有人将马云的这次减持形容为“落井下石”。　　泡沫是怎么吹起的？　　去泡沫，这可以说是市场对传媒股此轮暴跌的一致看法。可是，这巨大的泡沫是如何吹起来的呢？　　今年可以说是传媒企业的并购年，华谊兄弟、华策影视 、奥飞动漫 、乐视网 、掌趣科技等等，但凡是A股的传媒类上市公司都在并购市场上忙得不亦乐乎。　　在10月以前，几乎所有的传媒业并购案都遵循着同一套玩法：以股权加现金的方式来收购对方，因为传媒上市公司的市盈率普遍很高，所以股份可以抵扣大量现金，以避免对收购方的现金流造成太大压力；而且，现金支付的部分，各家往往还会通过定增的方式来解决大半，让二级市场的股民们来买单；最后，由于各方看好收购的前景，股价抬升，无论是并购双方还是投资者，都获益了。　　前述的券商分析师表示，“这一方面是行业发展，确实有横向整合的需求，另一方面，二级市场对并购的热情太高，促使企业去做这样的资本运作。在巨大的非理性情绪下，风险、被收购方的业绩，这些好像都没人关心了，几乎是任何并购都能引发涨停。”　　华谊兄弟在今年的股价走势，便是泡沫不断膨胀的最佳样板。　　进入2013年，华谊的股价攻势一波接一波，首先是年初《十二生肖》和《西游·降魔篇》的大卖，接着，5月，虽然华谊自身并没有重大利好，但是《致青春》《中国合伙人》等国产片的票房神话让市场对于国产片领头羊华谊也更加热衷，6月5日华谊停牌前，其股价较年初已经翻倍。　　7月复牌后，华谊收购手游公司银汉的消息落地，股价更是火箭式蹿升，加之9月华谊又收购了一家影院公司和一家电视剧公司，其股价终于在10月8日创下了盘中81.8元的历史新高，并且超过碧水源 ，以490亿的市值成为创业板的绝对老大。　　这个成长速度是令人咋舌的，因为年初，华谊的市值还不到90亿，仅仅是高位时的一个零头。另外一些传媒类的明星股，也是类似，10月初，光线股价是年初的3.9倍，百视通是3.3倍，浙报传媒是3.8倍，素有“妖股”之称的乐视网更是达到惊人的5.2倍，市值竟然超过整个搜狐集团和视频业公认的老大优酷土豆集团。　　传媒股去泡沫　　泡沫总有破灭的一天，在这一轮暴跌中，传媒股几乎是全线下挫，无一幸免，领跌的华谊和光线较高位的跌幅都在四成左右！　　可是，为什么是现在呢？从财报上看，你似乎很难为这一轮暴跌找到理由。　　华谊最新发布的三季报显示，公司前三季度实现营收10.23亿，同比增长44.5%，归属净利润4.12亿元，同比增长206%。光线前三季度的收入同样保持了75%的高增长。　　一位长期投资传媒股的投资界人士表示，“这不是基本面的问题，更大的原因是资金问题。”据他所知，这波行情的直接诱因是公募基金进入收割期，“传媒股今年疯涨，获利最丰厚的是一批公募基金，涨到非理性状态后，大家要在高位让收益落袋，冲刺年底的基金排名，所以有点挤兑提现的感觉。”　　事实上，泡沫起伏的主要幕后推手是机构。公开资料显示，2013年9月30日，创业板指数接近历史顶点前夕，机构持有创业板流通市值份额高达51.12%，成为了这场资本狂欢的主角。而在此前的三年，这一数字一直没有超过40%。　　前述投资人分析说，“文化传媒股代表新经济 ，属于稀缺标的，相比于很多非市场化运营的大型国企，故事好，盘子小，容易被几家机构联合炒高，所以此前资金大量涌入，形成了局部牛市。所以，不是现在跌得太惨，而是之前涨得太疯。”　　大半年时间累积的泡沫，一旦破灭就如山洪倾泻，但是，在已经狂跌半个月的情况下，传媒股的估值水平已然很高，华谊的动态市盈率仍然超过50倍，光线、华策、百视通等公司更是超过60倍。此前的泡沫之大，由此可见一斑。　　而在去掉资本泡沫之后，如果影视传媒公司能够更加专注于业务本身的发展，对产业来说，也非坏事。上海一位影视界人士就表示，“股价下行，虽然有可能让公司承受一定压力，包括在并购上，不能像之前那么玩了，但传媒行业本身还在上升期，市场集中度提升，龙头公司竞争力增强，还是大趋势。不是说股价狂跌，这些公司就不行了。”

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