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【资讯】存量模式主导二季度股市

发布时间:2020-10-17 02:38:10 阅读: 来源:炒锅厂家

“存量”模式主导二季度股市

从我们近期与投资者的交流反馈来看,今年1-2月的宏观和中观数据低于  预期,再叠加近期出现的信用风险、楼盘降价、人民币贬值等事件,使得市场情绪极度悲观,大家担心一季度GDP可能大幅下滑。但另一方面,投资者也开始憧憬在“底线思维”下,政策会很快出现明显放松。因此,就市场趋势来看,主流的预期是“先破后立”。但我们认为这一预期未必会兑现,今年上半年股市或将继续在“存量经济+存量资金”的模式中运行。  虽然大部分人都认为一季度经济增速必破7.5%,但是我们结合近期的中观数据跟踪,以及产业结构的变化趋势,对于今年上半年基本面的判断是“不悲不喜,存量经济”。我们预计,一季度的GDP增速可能仍将维持在7.5%的水平,二季度既看不到数据的大幅下行,也看不到强势的回升。这样在短期内也无法看到政策的明显放松。主要原因在于:  首先,工业增加值和GDP、就业的相关度已经下降。今年1-2月的工业增加值累计增速为8.6%,很多人据此推断一季度GDP会破7%。但是观察以下一组数据可以看出,2012年工业增加值的中枢水平约是10%,2013年工业增加值累计增速的中枢水平约是9.5%,因此去年工业增加值的中枢水平出现了下移。但是近两年GDP累计增速的波动却始终在7.5%和7.6%之间,城镇登记失业率也并没有上升,反而出现了下降,基本未受到工业增加值中枢下移的影响。  其次,另一个原因在于服务业在国民经济中的比重已明显提高。近几年中国第三产业在GDP中的占比一直在提升,并且在去年四季度首次超越了第二产业。而从以下数据可以看出,服务业的PMI数据一直高于制造业,且2月已经开始出现回升。如果服务业在今年一季度保持较高的景气度,那么国内的GDP增速很可能没有大家想的那么差,再加上服务业对就业的吸纳能力较强,就业指标也不会触及政策放松的“底线”。  因此,综合来看,我们对于今年上半年的宏观经济持“看平”的态度,到了今年下半年,一旦地产投资开始大幅下滑,宏观经济出现系统性风险的概率才会加大。  就市场应对策略来说,我们认为,今年上半年仍然是一个“存量经济+存量资金”的模式。一旦接下来经济数据仍然平稳,那么此前过于悲观的预期会向上修复,市场将会企稳回升,但存量资金的配置偏好将仍然是与转型相关或者业绩稳定的成长股,因此我们二季度主要推荐关注服务业板块,包括金融服务业中的券商,消费服务业中的传媒和医疗服务,生产服务业中的检验检测。

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