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动力煤上市利好煤炭业 弥补其他行业不足

郑州商品期货交易所已经发布通知，2013年9月26日（星期四），动力煤期货合约将上市交易。安信期货研究所能源化工分析师胡华钎认为，郑商所动力煤上市有利于以动力煤为代表的煤炭行业应对周期性的下行风险，为上下游产业链的企业提供风险对冲工具。其次，有利于提高国产煤与进口煤的竞争力。此外，进一步弥补大商所焦炭和焦煤期货未能覆盖除了钢铁行业以外重点工业领域的不足。

一、动力煤价格仍跌跌不休

今年以来，国内动力煤现货价格延续了2011年底以来的下跌趋势，目前并未见呈现出企稳的迹象，仍处于跌跌不休的境地。其中，截至9月中旬左右，全国动力煤（5000

与此同时，环渤海动力煤（Q5500K）平均价格指数也由年初的630一线不断下跌至目前的530一线附近。而澳大利亚BJ动力煤现货价格指数由年初的300一线附近连续下跌至240一线附近。

二、进口难降冲击国内煤市

由于国内煤炭关税政策调整和国内四万亿投资拉动经济复苏，2009年是中国动力煤进出口格局的转折年，年进口量同比爆增274％，而年出口量同比大跌超过48％，导致中国由此前的净出口国转变为净进口国。从图3可以看出，中国动力煤出口量由2004年的7748.4万吨逐年下跌至2012年的452.6万吨。与此相对的是，中国动力煤进口量由2004年的378.3万吨增加至2012年的10150.3万吨，首次突破1亿吨关口。2012年，中国动力煤进口量同比爆增87.5％，而出口量同比降幅也达到32.5％。而今年1-8月份，中国动力煤月度进口量依然维持高位，甚至有的月份还远多于去年同期的水平。

三、煤炭行业利润稳步下滑

实际上，近些年来，中国煤炭开采和洗选业销售利润率和毛利率总体不断下滑。截至今年7月，中国煤炭开采和洗选业销售利润率已经下降至6.46％，回归到个位数的正常增长状态。而截至今年5月，中国煤炭开采和洗选业毛利率也逐渐降至18.92％，离“黄金十年”的高利润时代似乎渐行渐远。

四、煤炭运费与库存略好转

随着国内经济形势逐渐止跌企稳，中国政府出台“稳增长”的刺激措施，动力煤下游电厂煤炭库存逐渐下滑，但是依然在近两年的高位水平。这从近期的中国沿海煤炭运费止跌回升也可略见一斑。统计数据显示，6大发电集团煤炭库存已经将至1500万吨附近，而可用天数也降至20天以下的水平。这意味着动力煤市场需求略有改善的迹象。

五、后市展望

目前，全球经济依然缓慢复苏，中国经济增长进入个位数的时代，尚且看不到中国有希望出现再次迈入两位数增速的迹象。基于此，作为周期性行业的代表，依靠经济增长来刺激煤炭需求的回暖将是煤炭行业未来面临的巨大挑战，供应过剩将是我国煤炭市场经济的常态，基本面欠佳令价格长期承压较重。虽然我们无法准确预知未来动力煤价格的“底部”到底有多深？但是我们可以通过动力煤期货工具来应对现货价格的剧烈波动风险。

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